intertrendsМеждународные процессыInternational Trends / Mezhdunarodnye protsessy1728-27561811-2773AEFIR10.17994/IT.2018.16.1.52.2intertrends-644Research ArticleРЕАЛЬНОСТЬ И ТЕОРИЯREALITY AND THEORYПараметры глобальных дисбалансовGlobal Imbalances: The Problem Still PersistsХолоповАнатолийKholopovAnatoly

Холопов Анатолий Васильевич - доктор экономических наук, профессор Кафедры экономической теорииМГИМО МИД России

Москва

Prof. Dr Anatoly Kholopov - Professor, Department of Economics, MGIMO University

Moscow, 119454

akholopov@mgimo.ruМГИМО МИД РоссииРоссияMGIMO UniversityRussian Federation20183006202516114–28Copyright © Холопов А., 20252025Холопов А.Kholopov A.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://www.intertrends.ru/jour/article/view/644

В статье рассматривается современное состояние и макроэкономические последствия проблемы глобальных дисбалансов – наличия значительных дефицитов или профицитов счёта текущих операций у ведущих стран мировой экономики. Глобальные дисбалансы должны рассматриваться как следствие нарушения внутреннего и внешнего макроэкономического равновесия. Их неустойчивость в последние годы свидетельствует о существовании структурных проблем в национальных экономиках и международной финансовой системе: дисбаланса между валовым внутренним располагаемым доходом и совокупными внутренними расходами, разрыва между валовыми внутренними инвестициями и национальными сбережениями, наличия крупных дефицитов государственного бюджета. Крупные дефициты и связанные с ними чистые иностранные финансовые обязательства подвергают страну рискам внезапного прекращения финансирования этих обязательств или растущих трудностей с их финансированием. Крупные профициты создают проблемы для страны из­за увеличения международных резервов, инфляционного давления и роста реального валютного курса. Тенденция увеличения дисбалансов счёта текущих операций у некоторых крупнейших экономик мира вызывала тревогу в течение последних десятилетий. После мирового финансового кризиса дисбалансы потоков сократились. Однако во многих странах это сокращение происходило за счёт уменьшения внутреннего спроса в результате кризиса и увеличения внутренних дисбалансов (снижения объёмов производства и роста безработицы). В настоящее время существует риск, что дисбалансы потоков начнут снова возрастать. В то же время дисбалансы запасов ещё больше увеличились. Дисбалансы в странах зоны евро стали более устойчивыми после введения общей валюты. Сохранению глобальных дисбалансов также способствует ведущее положение американского доллара в мировой валютной системе. Существуют значительные различия в точках зрения на причины глобальных дисбалансов и их макроэкономические последствия. Тем не менее очевидно, что сильные политические и экономические императивы требуют проведения последовательной макроэкономической политики для сокращения существующих внешних дисбалансов и предотвращения возникновения новых.

The article discusses the current state and macroeconomic effects of global imbalances – the existence of significant current account deficits or surpluses in the leading countries of the world economy. Global imbalances should be considered as a macroeconomic phenomenon, a reflection of macroeconomic disequilibrium both internal and external. Their persistence in recent years suggests that there are structural problems in national economies and in the international financial system: imbalance between gross domestic disposable income and aggregate internal expenditures, imbalance between gross domestic investments and national savings, large fiscal deficits. Large deficits – and associated large net foreign financial liabilities – expose the country to the risks of a sudden cessation or rising difficulties in financing these liabilities. Large surpluses can be problematic for the country because of growing international reserves, inflation pressures and increasing real exchange rate. The widening of current account imbalances in some of the world’s largest economies was a worrying trend during the last few decades. After world financial crisis flow imbalances have narrowed. But in many countries narrower external imbalances have come at the cost of demand compression due to recession and of increased internal imbalances (decrease in output and high unemployment). Now there is the risk that flow imbalances will increase again. At the same time stock imbalances have widened further. Imbalances within the euro area became more persistent with the adoption of the euro. The leading position of the US dollar in the world monetary system also contributes to global imbalances persistence. There are strong differences in views regarding the causes of global imbalances and their macroeconomic effects. But it is clear that there are strong political and economic imperatives that require consistent macroeconomic policy implementation needed to reduce remaining external imbalances and to prevent new emerging imbalances.

глобальные дисбалансыдисбалансы потоковдисбалансы запасоввнутреннее равновесиевнешнее равновесиеплатёжный баланссчёт текущих операцийвнешний долгвалютный курсмакроэкономическая политикаglobal imbalancesflow imbalancesstock imbalancesinternal balanceexternal balancebalance of paymentscurrent accountexternal debtexchange ratemacroeconomic policyReferencesАпокин А.Ю. Проблема глобальных дисбалансов в мировой экономике // Вопросы экономики. 2008. №5. С. 51–61.Apokin A.Yu. (2008). Finansovaya sostavlayuschaya "problemy globalnykh disbalansov" v mirovoy economike [Financial component of "global imbalances" in the world economy]. Problemy prognozirovaniya. No. 4. P. 123-129.Апокин А.Ю. Финансовая составляющая «проблемы глобальных дисбалансов» в мировой экономике // Проблемы прогнозирования. 2008. №4. С. 123–129.Apokin A.Yu. (2008). Problema globalnykh disbalansov v mirovoy economike [Global Imbalances in the World Economy]. Voprosy Economiki. No. 5. P. 51-61.Звонова Е.А. Роль глобальных дисбалансов в формировании тенденции диверсификации активов мирового финансового рынка // Мир новой экономики. 2016. № 2. С. 54–63.Bernanke B. (2005). The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit. Remarks at the Sandridge Lecture in Virginia Association of Economics, Richmond, VA (March 10). URL: https://www. federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2005/200503102/default.htmЗвонова Е.А., Кузнецов А.В. Наднациональные подходы к регулированию глобальных финансовых дисбалансов // Мировая экономика и международные отношения. 2017. № 6. С. 67–76.Bernanke B. (2007). Global Imbalances: Recent Developments and Prospects. At the Bundesbank Lecture, Berlin, Germany (September 11). URL: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/ bernanke20070911a.htmПопов В.В. Глобальные дисбалансы – нетрадиционная трактовка // Вопросы экономики. 2013. №1. С. 1–12.Bettendorf T. (2017). Investigating Global Imbalances: Empirical Evidence from a GVAR Approach. Economic Modelling. Vol. 64. P. 201–210.Хейфец Б.А. Глобальные дисбалансы и реформа мировой валютной системы // Деньги и кредит. 2012. №7. С. 48–56.Bini Smaghi L. (2008). The Financial Crisis and Global Imbalances: the Two Sides of the Same Coin. Speech at the Asia Europe Economic Forum, Beijing (December 9). URL: www.bis.org/review/r081212d.pdfХолопов А.В. Макроэкономические последствия изменений валютного курса // Финансовый бизнес. 2017. № 2. С.12–19.Caballero R., Farhi E., Gourinchas P.-O. (2015). Global Imbalances and Currency Wars at the ZLB. NBER Working Paper 21670. 72 p.Bernanke B. Global Imbalances: Recent Developments and Prospects. At the Bundesbank Lecture, Berlin,Campa J.M., Goldberg L.S. (2002). Exchange Rate Pass-Through into Import Prices: a Macro or Micro Phenomenon? NBER Working Paper 8934. 33 p.Germany. September 11, 2007. URL: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke 20070911a.htmChinn M.D. (2004). Incomes, Exchange Rates and the U.S. Trade Deficit, Once Again. International Finance. December. P. 451–469.Bernanke B. The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit. Remarks at the Sandridge Lecture in Virginia Association of Economics, Richmond, VA. March 10, 2005. URL: https://www. federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2005/200503102/default.htmInternational Trends. Volume 16. No. 1 (52). January–March / 2018Bettendorf T. Investigating Global Imbalances: Empirical Evidence from a GVAR Approach // Economic Modelling. 2017. Vol. 64. P. 201–210.Corden W.M. (1994). Economic Policy, Exchange Rates and the International System. Chicago: The University of Chicago Press. 323 p.Bini Smaghi L. The Financial Crisis and Global Imbalances: the Two Sides of the Same Coin. Speech at the Asia Europe Economic Forum, Beijing. December 9, 2008. URL: www.bis.org/review/r081212d.pdfCrueger A. (2010). Persistent Global Imbalances. In: Rebalancing the Global Economy. London: CEPR. P. 185–190.Caballero R., Farhi E., Gourinchas P.-O. Global Imbalances and Currency Wars at the ZLB / NBER. Working Paper 21670. 2015. 72 p.Eichengreen B.A. (2014). Requiem for Global Imbalances. Project Syndicate. January 13. URL: https:// www.project-syndicate.org/commentary/barry-eichengreen-notes-that-a-decade-after-externalimbalances-emerged-as-a-supposed-threat-to-the-global-economy--the-problem-has-disappearedCampa J.M., Goldberg L.S. Exchange Rate Pass-Through into Import Prices: a Macro or Micro Phenomenon? // NBER Working Paper 8934. 2002, May. 33 p.European Commission (2012). Current Account Surpluses in the EU. European Economy. No. 9. 120 p.Chinn M.D. Incomes, Exchange Rates and the U.S. Trade Deficit, Once Again // International Finance. 2004, December. P. 451–469.Frenkel J., Johnson H.G. (1976). The Monetary Approach to the Balance of Payments: EssentialCorden W.M. Economic Policy, Exchange Rates and the International System. Chicago: The University of Chicago Press, 1994. 323 p.Concepts and Historical Origins. In Frenkel J., Johnson H.G. (eds.) The Monetary Approach to the Balance of Payments. Toronto: University of Toronto Press. P. 21–45.Crueger A. Persistent Global Imbalances // Rebalancing the Global Economy. London: CEPR, 2010. P. 185–190.Genberg H., Swoboda A. (1991). The Current Account and the Police Mix Under Flexible Exchange Rates. In: Frenkel J., Goldstein M. (eds) International Financial Policy. Essays in Honor of Jacques J. Polak. International Monetary Fund and De Nederlandsche Bank, 1991. P. 420–454.Current Account Surpluses in the EU / European Commission // European Economy. 2012. № 9. 120 p.Ghosh A., Qureshi M., Tsangarides Ch. (2014). Friedman Redux: External Adjustment and Exchange Rate Flexibility. IMF Working Paper 2014. 14/146. International Monetary Fund, Washington. 43 p.Eichengreen B. A. Requiem for Global Imbalances. Project Syndicate. 2014, January 13. URL: https:// www.project-syndicate.org/commentary/barry-eichengreen-notes-that-a-decade-after-externalimbalances-emerged-as-a-supposed-threat-to-the-global-economy--the-problem-has-disappearedKheyfets B.А. (2012). Globalnye disbalansy i reforma mirovoy valutnoy systemy [Global Imbalances and the Reform of International Monetary System]. Dengi i kredit. No. 7. P. 48–56.Frenkel J., Johnson H.G. The Monetary Approach to the Balance of Payments: Essential Concepts and Historical Origins // The Monetary Approach to the Balance of Payments / ed. by J. Frenkel, H.G. Johnson. Toronto: University of Toronto Press, 1976. P. 21–45.Kholopov A.V. (2017). Makroeconomicheskie posledstviya izmenenii valutnogo kursa [Macroeconomic Effects of Exchange Rate Changes]. Finansovyj biznes. No. 2. P. 12–19.Genberg H., Swoboda A. The Current Account and the Police Mix Under Flexible Exchange Rates // International Financial Policy. Essays in Honor of Jacques J. Polak / ed. by J. Frenkel, M. Goldstein. International Monetary Fund and De Nederlandsche Bank. 1991. P. 420–454.Lane Ph., Milesi-Ferretti G.-M. (2014). Global Imbalances and External Adjustment after the Crisis. IMF Working Paper. No. 14/151. International Monetary Fund, Washington. 44 p.Ghosh A., Qureshi M., Tsangarides Ch. Friedman Redux: External Adjustment and Exchange Rate Flexibility. IMF Working Paper 2014. 14/146. International Monetary Fund, Washington. 43 p.Mann C. (2010). External Imbalances: Costs and Consequences of Unsustainable Trajectories. In: Rebalancing the Global Economy. London: CEPR. P. 43–49.Lane Ph., Milesi-Ferretti G.-M. Global Imbalances and External Adjustment after the Crisis // IMF Working Paper. 2014. № 14/151. International Monetary Fund, Washington. 44 p.Marchetti J., Ruta M., Teh R. (2012). Trade Imbalances and Multilateral Trade Cooperation. World Trade Organization, Staff Working Paper ERSD-2012-23. 41 p.Mann C. External Imbalances: Costs and Consequences of Unsustainable Trajectories // Rebalancing the Global Economy. London: CEPR, 2010. P. 43–49.McKinnon R. (2010). Why Exchange Rate Changes will not Correct Global Trade Imbalances? In: Rebalancing the Global Economy. London: CEPR. P. 81–86.Marchetti J., Ruta M., Teh R. Trade Imbalances and Multilateral Trade Cooperation. World Trade Organization, 2012. Staff Working Paper ERSD-2012-23. 41 p.Pitchford J.D. (1989). Optimum Borrowing, and the Current Account When There Are Fluctuations in Income. Journal of International Economics. Vol. 26. P. 345–358.McKinnon R. Why Exchange Rate Changes will not Correct Global Trade Imbalances? // Rebalancing the Global Economy. London: CEPR, 2010. P. 81–86.Popov V. (2013). Globalnye disbalansy – netraditsionnaya traktovka [Global Imbalances: An Unconventional View]. Voprosy economiki. No. 1. P. 1–12.Pitchford J.D. Optimum Borrowing, and the Current Account When There Are Fluctuations in Income // Journal of International Economics. 1989. Vol. 26. P. 345-358.Portes R. (2010). The Costs of Global Imbalances. In: Rebalancing the Global Economy. London: CEPR. P. 39–42.Portes R. The Costs of Global Imbalances // Rebalancing the Global Economy. London: CEPR, 2010. P. 39–42.Salop J., Spitäller E. (1980). Why Does Current Account Matter? IMF Staff Papers. Vol.27, March. International Monetary Fund, Washington. P. 101–134.Salop J., Spitäller E. Why Does Current Account Matter? // IMF. Staff Papers. Vol.27, March 1980.Zvonova E.A. (2016). Rol’ globalnykh disbalansov v formirovanii tendentsii diversifikatsii aktivov mirovogo finansovogo rynka [The role of global imbalances in the formation of the global financial market assets diversification trend]. Mir novoj economiki. No. 2. P. 54–63.International Monetary Fund, Washington. P. 101–134.Zvonova E.A., Kuznetsov А.V. (2017). Nadnatsionalnye podkhody k regulirovaniyu globalnykh finansovykh disbalansov [Supra-National Approaches to Regulation of Global Financial Disbalances]. Mirovaya economika i mezhdunarodnye otnosheniya. No. 6. P. 67–76.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.