Параметры глобальных дисбалансов

В статье рассматривается современное состояние и макроэкономические последствия проблемы глобальных дисбалансов – наличия значительных дефицитов или профицитов счёта текущих операций у ведущих стран мировой экономики. Глобальные дисбалансы должны рассматриваться как следствие нарушения внутреннего и внешнего макроэкономического равновесия. Их неустойчивость в последние годы свидетельствует о существовании структурных проблем в национальных экономиках и международной финансовой системе: дисбаланса между валовым внутренним располагаемым доходом и совокупными внутренними расходами, разрыва между валовыми внутренними инвестициями и национальными сбережениями, наличия крупных дефицитов государственного бюджета. Крупные дефициты и связанные с ними чистые иностранные финансовые обязательства подвергают страну рискам внезапного прекращения финансирования этих обязательств или растущих трудностей с их финансированием. Крупные профициты создают проблемы для страны из­за увеличения международных резервов, инфляционного давления и роста реального валютного курса. Тенденция увеличения дисбалансов счёта текущих операций у некоторых крупнейших экономик мира вызывала тревогу в течение последних десятилетий. После мирового финансового кризиса дисбалансы потоков сократились. Однако во многих странах это сокращение происходило за счёт уменьшения внутреннего спроса в результате кризиса и увеличения внутренних дисбалансов (снижения объёмов производства и роста безработицы). В настоящее время существует риск, что дисбалансы потоков начнут снова возрастать. В то же время дисбалансы запасов ещё больше увеличились. Дисбалансы в странах зоны евро стали более устойчивыми после введения общей валюты. Сохранению глобальных дисбалансов также способствует ведущее положение американского доллара в мировой валютной системе. Существуют значительные различия в точках зрения на причины глобальных дисбалансов и их макроэкономические последствия. Тем не менее очевидно, что сильные политические и экономические императивы требуют проведения последовательной макроэкономической политики для сокращения существующих внешних дисбалансов и предотвращения возникновения новых.

1. Апокин А.Ю. Проблема глобальных дисбалансов в мировой экономике // Вопросы экономики. 2008. №5. С. 51–61.

2. Апокин А.Ю. Финансовая составляющая «проблемы глобальных дисбалансов» в мировой экономике // Проблемы прогнозирования. 2008. №4. С. 123–129.

3. Звонова Е.А. Роль глобальных дисбалансов в формировании тенденции диверсификации активов мирового финансового рынка // Мир новой экономики. 2016. № 2. С. 54–63.

4. Звонова Е.А., Кузнецов А.В. Наднациональные подходы к регулированию глобальных финансовых дисбалансов // Мировая экономика и международные отношения. 2017. № 6. С. 67–76.

5. Попов В.В. Глобальные дисбалансы – нетрадиционная трактовка // Вопросы экономики. 2013. №1. С. 1–12.

6. Хейфец Б.А. Глобальные дисбалансы и реформа мировой валютной системы // Деньги и кредит. 2012. №7. С. 48–56.

7. Холопов А.В. Макроэкономические последствия изменений валютного курса // Финансовый бизнес. 2017. № 2. С.12–19.

8. Bernanke B. Global Imbalances: Recent Developments and Prospects. At the Bundesbank Lecture, Berlin,

9. Germany. September 11, 2007. URL: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke 20070911a.htm

10. Bernanke B. The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit. Remarks at the Sandridge Lecture in Virginia Association of Economics, Richmond, VA. March 10, 2005. URL: https://www. federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2005/200503102/default.htm

11. Bettendorf T. Investigating Global Imbalances: Empirical Evidence from a GVAR Approach // Economic Modelling. 2017. Vol. 64. P. 201–210.

12. Bini Smaghi L. The Financial Crisis and Global Imbalances: the Two Sides of the Same Coin. Speech at the Asia Europe Economic Forum, Beijing. December 9, 2008. URL: www.bis.org/review/r081212d.pdf

13. Caballero R., Farhi E., Gourinchas P.-O. Global Imbalances and Currency Wars at the ZLB / NBER. Working Paper 21670. 2015. 72 p.

14. Campa J.M., Goldberg L.S. Exchange Rate Pass-Through into Import Prices: a Macro or Micro Phenomenon? // NBER Working Paper 8934. 2002, May. 33 p.

15. Chinn M.D. Incomes, Exchange Rates and the U.S. Trade Deficit, Once Again // International Finance. 2004, December. P. 451–469.

16. Corden W.M. Economic Policy, Exchange Rates and the International System. Chicago: The University of Chicago Press, 1994. 323 p.

17. Crueger A. Persistent Global Imbalances // Rebalancing the Global Economy. London: CEPR, 2010. P. 185–190.

18. Current Account Surpluses in the EU / European Commission // European Economy. 2012. № 9. 120 p.

19. Eichengreen B. A. Requiem for Global Imbalances. Project Syndicate. 2014, January 13. URL: https:// www.project-syndicate.org/commentary/barry-eichengreen-notes-that-a-decade-after-externalimbalances-emerged-as-a-supposed-threat-to-the-global-economy--the-problem-has-disappeared

20. Frenkel J., Johnson H.G. The Monetary Approach to the Balance of Payments: Essential Concepts and Historical Origins // The Monetary Approach to the Balance of Payments / ed. by J. Frenkel, H.G. Johnson. Toronto: University of Toronto Press, 1976. P. 21–45.

21. Genberg H., Swoboda A. The Current Account and the Police Mix Under Flexible Exchange Rates // International Financial Policy. Essays in Honor of Jacques J. Polak / ed. by J. Frenkel, M. Goldstein. International Monetary Fund and De Nederlandsche Bank. 1991. P. 420–454.

22. Ghosh A., Qureshi M., Tsangarides Ch. Friedman Redux: External Adjustment and Exchange Rate Flexibility. IMF Working Paper 2014. 14/146. International Monetary Fund, Washington. 43 p.

23. Lane Ph., Milesi-Ferretti G.-M. Global Imbalances and External Adjustment after the Crisis // IMF Working Paper. 2014. № 14/151. International Monetary Fund, Washington. 44 p.

24. Mann C. External Imbalances: Costs and Consequences of Unsustainable Trajectories // Rebalancing the Global Economy. London: CEPR, 2010. P. 43–49.

25. Marchetti J., Ruta M., Teh R. Trade Imbalances and Multilateral Trade Cooperation. World Trade Organization, 2012. Staff Working Paper ERSD-2012-23. 41 p.

26. McKinnon R. Why Exchange Rate Changes will not Correct Global Trade Imbalances? // Rebalancing the Global Economy. London: CEPR, 2010. P. 81–86.

27. Pitchford J.D. Optimum Borrowing, and the Current Account When There Are Fluctuations in Income // Journal of International Economics. 1989. Vol. 26. P. 345-358.

28. Portes R. The Costs of Global Imbalances // Rebalancing the Global Economy. London: CEPR, 2010. P. 39–42.

29. Salop J., Spitäller E. Why Does Current Account Matter? // IMF. Staff Papers. Vol.27, March 1980.

30. International Monetary Fund, Washington. P. 101–134.